Historia:

En mayo de 2022, UST y LUNA, que anteriormente registraron una capitalización de mercado total de más de 40$ mil millones, colapsaron de la noche a la mañana y, como resultado, muchos usuarios sufrieron enormes pérdidas. Tras el accidente, las stable-coins algorítmicas se han convertido una vez más en un tema cripto muy popular. USN, una stable-coin nativa de la cadena pública emergente NEAR, se lanzó casi al mismo tiempo que colapsaba el UST. La caída de UST demostró a esta moneda naciente, cómo puede ocurrir una espiral de muerte de una stable-coin algorítmica y esta puede engullir y destruir todo como un agujero negro, y los usuarios también se preguntan si USN podría evitar un final similar en un futuro.

Acerca de USN:

Como la primera stable-coin algorítmica nativa de NEAR, USN tiene una vinculación flexible al dólar estadounidense y está respaldada por un fondo de reserva que contiene garantías en NEAR y USDT. USN está posicionado para ser una forma efectiva de impulsar la liquidez en el ecosistema de NEAR al tiempo que agrega una nueva capa a la utilidad de NEAR como token. Los mecanismos básicos de estabilidad del USN consisten en el arbitraje en cadena y el fondo de reserva basado en el principio de la Caja de Conversión. Decentral Bank, la DAO que desarrolla y respalda a USN, administra los Smart-contracts de $USN y su fondo de reserva. Esta DAO puede votar para stakear los NEAR que existen en el fondo de reserva y distribuir las recompensas de staking a los usuarios de los protocolos que integran a USN.

Mecanismo de emisión de USN:

El suministro inicial de USN está doblemente garantizado por NEAR y USDT a través del fondo de reserva. Decentral Bank emite el suministro inicial de USN a través de la sobre garantía de la garantía inicial (NEAR) en una proporción de 2:1. Posteriormente, el nuevo USN se acuñara directamente con NEAR u otras stable-coins en una proporción de 1:1. En otras palabras, después de la emisión inicial, los usuarios pueden acuñar nuevos USD con NEAR u otras stable-coins en una proporción de 1:1, y también pueden convertir directamente los NEAR en nuevos USN en la wallet de Sender. Sin embargo, a diferencia del mecanismo de acuñación de UST de Terra, el NEAR utilizado para las conversiones no se quema directamente, sino que se canaliza al fondo de reserva del Decentral Bank. Además, cuando se quema USN, se agregará una cantidad de NEAR equivalente al valor, que se asemeja al mecanismo de quemado de UST.

Mecanismo de Pegging:

El pegging 1:1 de USN con el dólar estadounidense está asegurado mediante el arbitraje en cadena y el fondo de reserva. USN mantiene su peg a través de un Smart-contract que permite el intercambio de NEAR por USN con cero deslizamiento y comisiones mínimas. Tan pronto como USN pierda su paridad, los arbitrajistas explotarán la diferencia de precio entre NEAR\USN y NEAR\USD hasta que USN vuelva a su paridad. En su lanzamiento, una parte del suministro de USN se depositará en StableSwap de Ref Finance para mejorar la liquidez de la stable-coin a través de incentivos de minería de liquidez.

Automatización de la gestión de tesorería:

La automatización de la gestión de tesorería es un diseño exclusivo de USN. Cada USN emitido está respaldado por una garantía correspondiente que se almacena en el fondo de reserva. Decentral Bank, el administrador del fondo administra dichas garantías a través de Smart-contracts basados ​​en NEAR. Estos contratos en cadena ejecutan automáticamente estrategias de gestión de tesorería para que puedan realizar transacciones de pequeño volumen configurables dinámicamente en tiempo real para evitar desequilibrios severos en el fondo de reserva. Según el Whitepaper de USN, las principales estrategias de gestión de tesorería son las siguientes: cuando el precio NEAR suba hasta el punto en que la tendencia alcista se ralentiza, Decentral Bank vendería NEAR para equilibrar los activos del fondo. Por el contrario, compraría NEAR cuando el precio caiga hasta un punto en el que la tendencia a la baja se ralentice. Con este diseño, Decentral Bank planea vender NEAR para evitar las burbujas cuando el precio se recaliente y así poder mantener estable el mercado cuando los usuarios comiencen a entrar en pánico debido a las caídas de precios.

Comparación entre USN y otras stable-coins algorítmicas:

USN viene con sus propias características únicas e incorpora las características de algunas otras stable-coins algorítmicas. El suministro inicial de USN es emitido por el fondo de reserva a través de la doble colateralización de NEAR y USDT. Esto es ligeramente diferente del mecanismo de emisión de DAI, que se acuña garantizando una cantidad de ETH que vale el doble del valor del DAI que se va a acuñar.

Un aspecto controvertido del UST es que la cantidad acuñada sería más valiosa si el precio de LUNA se dispara. Mientras tanto, la oferta de LUNA bajaría, lo que haría subir su precio, creando así una espiral ascendente. Sin embargo, una vez que LUNA va cuesta abajo, canjear LUNA con UST conduciría a un bloqueo de LUNA, lo que daría lugar a una espiral de muerte. A diferencia del UST no colateralizado, el NEAR gastado en la acuñación de USN no se quema ni borra directamente de la circulación, sino que ingresa al fondo de reserva de USN. Luego, este estabiliza el mercado por adelantado a través de la automatización de la gestión de la tesorería para evitar impactos excesivos en los precios que el suministro de USN pueda tener en NEAR. Además de NEAR, USN también está parcialmente respaldado por USDT. UST, por otro lado, está respaldado por Luna Foundation Guard, que posee activos de reserva como Bitcoin y AVAX que están altamente correlacionados con LUNA. Como tal, cuando el mercado cayó, Luna Foundation Guard no ayudó a UST a mantener su paridad. Desde la perspectiva de la garantía, USN es, hasta cierto punto, más como FRAX, una stable-coin con garantía fraccionada.

¿Podría USN evitar una espiral de muerte?

Al 31 de mayo, el suministro de USN tiene un valor de 108$ millones, mientras que NEAR presenta una capitalización de mercado circulante de 4,3$ mil millones, un FDV de 6,1$ mil millones y un volumen de operaciones de 24 horas de 607$ millones. En comparación con la capitalización de mercado y el volumen de negociación de NEAR, el riesgo que enfrenta USN aún es manejable. Además, cuando se emite USN, el fondo de reserva, según el principio de la caja de conversión, recibirá una cantidad correspondiente de NEAR u otras stable-coins. Se equilibra automáticamente para mantener un respaldo de $USN a una tasa superior al 100% en todo momento. Por lo tanto, en circunstancias normales, es poco probable que ocurra una desvinculación grave de USN.

Sin embargo, a medida que se expande el suministro de USN, los usuarios solo pueden acuñar USN con NEAR, lo que significa que el fondo puede no tener necesariamente la cantidad equivalente de stable-coins. Si el fondo de reserva no respondiera rápidamente a una gran caída del precio de NEAR en circunstancias extremas, entonces el USN podría perder su paridad y muchos titulares podrían tener dificultades para canjear su USN: convertir USN en el valor equivalente a las garantías.

Como tal, para prepararse para el impacto en circunstancias extremas, USN debe aumentar los ingresos del fondo a través de métodos como tarifas de acuñación, automatización de la gestión de la tesorería e ingresos de participación. Además, se debe limitar la oferta de USN para evitar la generación de burbujas excesivas cuando el mercado se sobrecalienta; burbujas que serían una carga insoportable si el mercado se vuelve bajista.

Conclusión:

Ninguna stable-coin algorítmica es perfecta, y USN también tiene sus pros y sus contras. Afortunadamente, el USN de NEAR fue testigo del colapso histórico de Terra/UST durante su infancia, lo que dio una fuerte advertencia a los desarrolladores y usuarios de USN. En términos de factores como el suministro actual y la reserva de garantías, es poco probable que USN entre en una espiral mortal en días cercanos. Sin embargo, a medida que la stable-coin se adopte más ampliamente, la oferta se expandirá y el riesgo de una espiral mortal aumentará. Para entonces, USN ya logrará enfrentar más desafíos.

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